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2018年宏观经济展望
发布时间:2018-01-16 17:13:53

来源:金融时报

    日前召开的中央经济工作会议总结了党的十八大以来我国经济发展历程,首次提出习近平新时代中国特色社会主义经济思想,中国特色社会主义进入了新时代,我国经济发展也进入了新时代。会议对中国经济发展阶段进行了定位,我国经济发展新时代的基本特征就是经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,确定了稳中求进的工作总基调,提出了打好三大攻坚战的要求,布置了八大重点工作。相比政治局会议的纲领性指导,本次中央经济工作会议的部署更为具体和明确,站在贯彻十九大开局之年的起点,中央经济工作会议成为观察未来经济政策走向的最佳窗口和风向标。

  经济增速放缓 内生动力逐渐释放

  会议指出,我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段,自从十九大报告强调重视经济增长质量以来,政府逐渐加强去产能和控制杠杆的政策力度,十九大后相继出台了一系列政策,加强对地方政府融资、互联网金融、资产管理行业和银行业的监管。针对PPP项目,财政部于2017年11月发文,要求省级财政部门于2018年3月31日前完成对不合条件的PPP项目的清理工作;针对互联网金融,2017年12月央行和银监会P2P网贷风险专项整治工作领导小组下发《关于规范整顿‘现金贷’业务的通知》,对消费者“现金贷”业务进行专项整顿;针对资产管理行业,“一行三会一局”在2017年11月发布资产管理新规征求意见,旨在减少监管漏洞、遏制理财等产品的风险。在稳中有进的工作基调下,2018年控制杠杆和监管会继续稳步推进,公共投资和房地产投资增速将放慢,金融边际条件可能收紧,十年期国债收益率或攀升。在重视经济发展质量的政策环境下,政府可以容忍更低的经济增速换取增长质量,预计2018年经济增速将略有放缓。

  虽然2018年中国经济增速可能放缓,但总体运行仍然保持平稳,不会出现大幅度的波动。经济之所以平稳运行,主要依靠内生动力的释放,消费市场的崛起和战略性新兴产业技术进步带来的生产率的提高对经济增长的贡献不容小觑。首先,消费在未来将挑起经济增长大梁,消费驱动型经济进一步巩固。在政策支持下,中国消费市场将迎来蓝海。2017年12月,海关总署宣布下调187项消费品的进口关税,平均税率由17.3%降至7.7%,同时在2018年7月1日我国还将启动信息技术等产品的第三次降税。其次,新兴产业将成为经济增长新动能,科技研发能力不足的局面将得到改善。为了加快经济结构调整,国家制定了一系列促进战略性新兴产业发展的扶持政策,通过税收激励、资金支持、产业政策来提升中国的科技研发能力,2017年上半年,中国每万人口发明专利拥有量达到8.9件,较“十二五”期末提高2.6件。再次,在去产能的背景下,2017年以来,民营企业另寻出路,开始注重设备升级与产品创新,企业竞争力进一步升级。

  统筹协调政策组合 科学把握力度与节奏

  实现2018年经济社会发展预期目标,必须注重“时、度、效”,着力打好政策“组合拳”。本次会议强调了宏观调控政策协同配合的重要性,运用“十个手指弹钢琴”的智慧进行调控与监管。2018年作为开局之年,为防范金融风险,各项政策规范将精准落地, 因此政策组合将会更加注重协调性、力度和政策节奏。其一,稳健的货币政策将保持中性,要综合运用多种货币政策工具,健全宏观审慎政策框架,有效管理流动性,保持合理的社会融资规模和货币总量。此外,十九大后成立的超级监管协调机构——国务院金融稳定发展委员会,旨在加强不同监管机构间的政策协调,减少金融市场的过度波动;其二,在推出新的监管新规的过程中,监管部门将向从业者征求意见,从而为新资管规则提供充足的过渡期和缓冲期;其三,监管开始注重节奏把握,此次会议要求,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环,意味着在统一监管体系逐步完善的情况下,整体严监管的同时,会在节奏上更好把控,避免监管措施出台过于密集而引发市场情绪恐慌等负面效应,增进政策措施的良性循环。

  房地产调控基调不变 长期租赁市场蓝海初现

  2017年以来,我国房地产市场调控力度持续升级,截至今年1月10日,全国共有54个城市出台调控措施,共有129条限购政策、169条限贷政策,15个城市实行“认房又认贷”,48个城市实行限售。在严格的调控下,2017年房地产市场小幅回落,2017年11月,15个热点城市中有11个城市的新建商品住宅价格同比出现下降,房价已经低于2016年同期。

  对于房地产问题,中央经济工作会议着墨不少,将其列为八大重点工作之一。

  首先,会议指出,未来将保持房地产调控政策的连续性和稳定性,这意味着严厉的调控政策在短期内不会出现转向,政策的平稳和连续有助于抚平市场恐慌情绪和打击投机购房者,有助于平抑房地产泡沫和防范房地产风险,帮助房地产回归居住功能。

  其次,会议提出要分清中央和地方事权,实行差别化调控,意味着分类调控、因城施政的政策基调不变。差别化调控允许各个地方政府根据本地区的情况出台不同的政策,因此在2017年尽管有20个一线及二线城市的住房市场出现收缩,但其他三四线城市房价处于上涨阶段。在因城施政的政策导向下,2018年房地产市场将延续分化加剧而总体平稳的态势。

  再次,此次中央经济工作会议将租赁市场发展提到了前所未有的高度,尤其对长期租赁更给予重点强调。长期以来,房屋租赁市场尤其是长租市场发展滞后是我国城镇住房供应中的最大短板,长期租赁亟待发展。对于个体而言,长期租赁的契约关系比较稳定,有利于明确和稳定租赁双方的预期,让承租者安心、出租者放心。对于市场而言,租赁不仅是当前完善住房制度的核心工作,还能通过分流购房需求、减少住房抵押融资需求等,促进住房市场稳定。

  由于长期租赁市场成为房地产未来发展方向,2018年房地产信托投资基金(REITs)面临巨大发展机遇。REITs解决了现金流回款期限长而引发的收入与负债期限错配的问题,加快出租房屋的变现速度,提高资产周转率和市场流动性,有助于提升个体福利和市场效率,预计未来会得到政策支持。一方面,2017年12月以来,中央和地方密集出台相关政策,加大对住房租赁企业的金融支持力度,拓宽直接融资渠道,激发各类非银行金融机构进行层出不穷的产品创新;另一方面,银行业也已经开始进军住房租赁领域,租房金融成为长期战略。由于资管新政出台,理财池大幅缩小,表外业务受到限制,商业银行过去依赖房地产开发贷款和个人按揭房贷的模式难以为继,2018年开始转向租房市场。例如,建设银行在今年1月推出“存房业务”,客户将闲置的、合适的出租房源存入建行后,建行将一次性支付全部租金给房东,由此获得房屋的租赁权,建行再将相关房源移交给知名房企经营运作,从事专业的住房租赁业。

  (作者为本报专家委员会成员、中央财经大学金融学院教授、博士生导师,中国银行业研究中心主任 )