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丁建萍:基金化的创新路
发布时间:2014-09-17 09:13:09

来源:《浙商》

    就在外界都在关注房产信托危机的时候,杭州工商信托股份有限公司(以下简称“杭州工商信托”)首发的策略基金“中国特殊商业资产价值投资集合资金信托计划”(下文简称“特殊商业信托计划”)却可以在短短20天的时间里,成功完成首轮募集。
    “刚开始,很多人保持观望态度,直到第一轮的募资结束后,我接到的预约电话越来越多。”据杭州工商信托一位客户经理介绍,“特殊商业信托计划”的拥趸者当中,不乏一向认可杭州工商信托产品创新的客户。
    杭州工商信托在创新的路上行走已远,“特殊商业信托计划”绝非个例。从“飞鹰•1号”到“阳光•1号”,再到“特殊商业信托计划”,都表明它擅于创新,在国内信托产品基金化的路上先行了一步。

“基金化”之路

    作为对杭州工商信托创新的行业性肯定,最近的一次,是在今年的七月份。7月11日,在“2014中国信托业峰会暨第七届中国优秀信托公司颁奖典礼”上,总裁丁建萍获评2014年度信托业领军人物,这也是继2007年被评为“最值得尊敬的信托领袖”后的第二次加冕。
    杭州工商信托的创新首先体现在它“另类”的业务模式上:一是地产信托占比较高,加权平均实际年化收益率连年全国领先;二是单一信托规模很小,以集合为主。然而最能体现杭州工商信托创新特质的,则是在产品创新和“基金化”业务模式的道路上。
早在十年前,杭州工商信托其实就已经提出走“基金化”道路。作为一个“舶来词”,那时候,基金化信托仅存在于国外。
    “类似的房地产投资基金在国外的发展已经较为成熟。”业内人士分析,基金化信托产品是建立在现代投资资金组合理论上,通过若干资产组成的投资组合实现优于单一资产投资的风险收益目标。通过在不同领域、不同行业、不同项目、不同产品之间的组合投资,最大程度地分散风险,保障投资收益,避免单体信托项目风险而引发的兑付风险。
    直到2012年,随着资管市场的全面放开,特别是银行试点债权直接融资工具和银行资管计划后,国内信托公司传统业务模式受到了威胁,转型已迫在眉睫,缩减通道业务,提升自主管理能力,回归自主管理的发展道路,寻求差异化的竞争优势成为信托公司的必然选择。
    “有些信托公司做了基金化的尝试,特别是房地产投资,但仍未形成行业共识。”上述业内人士称,目前,国内房地产信托投资基金处于尚起步阶段。
    而在5年前,杭州工商信托就已经推出了基金化的房地产信托产品“飞鹰1号”。“飞鹰”系列信托产品,收益率多在10%以上,其中“飞鹰1号”产品存续期长达5年,目标投资收益率为20%。去年7月,这一产品已经实现投资退出,投资者的加权平均实际年化收益率超过13%。目前“飞鹰”系列已发行至第16号。
    与“飞鹰”系列相比,“特殊商业信托计划”则是一个升级版的基金型产品,它更注重策略于、进行组合投资,用金融技术手段分散风险。“当‘特殊商业信托计划’刚推出的时候,很多个人投资者不熟悉这样的投资基金,而专业投资者则对该产品表现出深厚的。”丁建萍这样表示。

合作是大趋势

    7月30日,在杭州工商信托“2014夏季策略研讨会”的间隙,笔者采访了丁建萍。正如媒体同行所描述的那样,这个被尊称为“创新领袖”的人,思维跳跃,逻辑“快节奏”,对行业的本质理解和发展解读都别有一番思考。在灵感的激荡间,他会点燃一支烟,这种真诚,给交谈者倾听的快意。

    Q:有人说,目前信托业迎来了它的“繁荣时期”和“黄金时代”。您同意这样的说法吗?
    A:我觉得,还不能定义成“繁荣”,只能说信托业发展非常快。因此也产生存很多的行业乱象,比如,国内很多金融机构包括信托,在拼资本,拼价格,拼时间,进行恶性竞争,导致一些行业泡沫,并不是进行真正的价值投资。所以,未来的信托行业一定会分化。
    当然,信托的发展空间是非常大的。随着政策导向与行业定位的日益清晰、理财市场需求增强、主动管理类信托业务的发展,具有“金融工具系统集成商”之称的信托公司,必将发挥独特的功能优势,在资产管理领域大展鸿图。它是唯一一个兼具投资和融资功能的金融机构,目前要充分发挥这个优势,在以投资为主导中发挥融资功能。

    Q:杭州工商信托一直是走在行业创新前列的,接下来,还将有哪些创新动作?
    A:从大的方向来说,杭州工商信托会在充分发挥投资功能的同时,把所具备的融资功能合理、充分放大。我们现在的投资比例已经高达80%,接下来在投资方向上还会有所拓展。比如,在房地产业务上会有所深化,在其它非房地产业务上也会有新动作。
    在产品类型上,我们一直在尝试“基金化”。目前,大部分信托公司实质上是投行的模式,是一种项目驱动的投行模式,项目前期是投行,到后期是投资管理,不是资产管理,更不是财富管理。投资管理是单一管理,而资产管理是组合管理。我们就是要做真正的资产管理和财富管理,我们通过基金化、卖策略实现这个目的,平衡收益和风险,最大限度为投资者考虑。

    Q:基金型信托产品具有哪些优势?基金化的过程对杭州工商信托来说有哪些挑战?
    A:与普通的信托产品相比,它是一个投资策略,信托资金不是针对一个项目,而是针对多个项目,能分散投资风险、平滑单个资产价值的波动性。信托基金的抵御风险能力相对更强,如果其中一个项目出风险,而其他项目能够正常实现收益,在分散度足够并及时处置风险、吸收损失的情况下,本金可能就不会受影响;产品的资产组合包括很多个不同时期不同时间所投的期限不同资产组合,期限的错配性在信托资金的存续期中产生稳定的本金和收益的回报,只要分期分步骤还本金,就降低了一次性兑付本金和收益的压力,从而实现分散风险。通过组合管理、金融技术手段,在管理风险上化被动为主动,并产生稳定而持续的收益。
    由于我们在基金化上尝试和探索得比较早,所以现在对我们来说已经有一定经验。我们接下来要进行的是新的尝试和创新,比如并购信托基金等。

   Q:您刚才提到行业的分化,那么这种分化之后的竞合趋势将是怎样的?
    A:我认为,各金融机构之间未来的合作是主旋律。各个金融机构所使用的金融工具是不同的,应该进行优势互补。信托公司要加强与银行、基金、券商、保险等金融机构合作,通过投融资把机构与客户对接起来。各家机构也要有这样的理念,发展不同的产品,把各自的优势发挥出来。加快各机构之间在业务、产品、客户之间相互整合和共赢。目前,杭州工商信托已经与银行、资产管理公司、保险公司等开展战略性合作。